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SPAC:PropTech 公司上市的新選項

2020 年在全球疫情的陰霾下,美國科技,以及新經濟類別的股份依然表現不俗,當今的投資者看來都在押注在未來,而不是現時能量化的資產與價值。而透過 SPAC 上市的新經濟及科技類公司,也聚焦在鎂光燈底下。

Text:盧銘恩 (方土房地產行政總裁)

SPAC 為英文 “Special Purpose Acquisition Company” 的縮寫,中文為「特殊目的併購公司」。SPAC 並非新興產物,早在 1980 年代就已出現於美國市場。它是由共同基金、對沖基金等募集資金而組建的,除了現金便沒有任何實體業務的「空殼公司」,其上市的目的即為投資併購欲上市的目標公司,因此其又被稱為「空白支票公司」。這類空殼公司在首次公開招股(IPO)中融資,之後與一間私有公司合併,使用這類工具可繞開傳統的 IPO 冗長的過程而令不少公司成為上市公司。

美國的股票交易市場中,SPAC 2020 年迎來了雨後春筍般的爆發。根據 SPACInsider 統計,2020 年共有 248 SPAC 掛牌上市(2019 年僅為 59 家)。集資額更佔市場的百分之六十強以上。

PropTech(房地產科技)屬於新經濟及科技類別,這 5 10 年間,不少 PropTech 業已發展成熟,紛紛躍躍欲試踏上上市之路,而 SPAC 順理成章地成為不少 PropTech 公司的上市飛氈,在 2020 年的平安夜,總部設於西雅圖的 Porch 公司成為首家透過 SPAC 形式上市的 PropTech 公司。Porch 是一家解決將屋主與當地裝修承包商聯系起來的綜向 SaaS 公司,上年七月,其估值隻是 5.23 億美元,唯,在上市後,縱然公司仍處於虧損階段,其估值已超過 10 億美元。Porch 的創辦人兼 CEO 說:「如果不是透過 SPAC 形式上市,Porch 不可能循傳統的 IPO 方式在如此短促的時間進入公開的資本市場。」

另一家專注於投資 PropTech 總部位於洛杉磯的風投公司 Fifth Wall 也於本年 2 月初將其 SPAC 公司上市,集資約 3.45 億美元。至於,在 2019 年上市計劃觸礁的共享辦公室龍頭 WeWork,最近也傳出與 Bow Capital Management 旗下的一家 SPAC 商討合併上市的事宜。

但投資者也需要注意,由於 SPAC 自身沒有實體業務,從本質上來說,僅是合併的工具,其核心價值實質反映了將來收購的目標公司價值。多數與 SPAC 合併的目標公司處於萌芽或早期成長階段,各個方面尚未發展成熟,傳統財務資料的分析方法難以對 SPAC 合併上市公司進行全面的衡量。此外 SPAC 在選擇目標公司時,更強調未來的投資回報。當 SPAC 與目標公司合併上市後,雙方將是緊密的股東關係。在實踐中,無論是在估值還是合併條款方面,雙方的合作彈性亦遠高於傳統 IPO。誠然,SPAC 只是促成雙方結合的工具,其成敗關鍵還是取決於雙方合作的細節能否產生預期中的協同效應。

無論如何,SPAC 成為渴望上市集資之 PropTech 企業的救生圈,也為私募基金、風投等投資者更有意欲尋找高潛力高增長的 PropTech 企業。根據統計,目前大概有 40 家以 PropTech 公司為目標收購對象的 SPAC 還未正式 De-SPAC。而在熾熱的資本市場氣氛的帶動下,相信短期內不少 PropTech 企業將會嘗試透過 SPAC 集資上市。

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盧銘恩
方土房地產行政總裁

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