SPAC (特殊目的收購公司) 近年成為集資上市的一個熱門途徑，2020 年 SPAC 上市 IPO 的數量首次超過了傳統 IPO 數量。根據 SPACinsider 數據，SPAC 從 2016 年起出現了上升的態勢，到 2020 年 SPAC 總融資額達到 830 億美元。由於新冠肺炎影響資本市場，使得許多投資銀行進行傳統 IPO 承銷及估值方面變得更保守，許多原本有機會透過 IPO 上市的公司轉由透過 SPAC 迅速上市。

Text：盧銘恩 (方土房地產行政總裁)

香港不少富豪家族也在紛紛成立 SPAC，如新世界發展行政總裁鄭志剛領導的 SPAC，已公布將與基因測試公司 Prenetics 合併。另外，由李澤楷和 Peter Thiel 背後支持的 Bridgetown 2 Holdings Limited (NASDAQ：BTNB) 也宣布與東南亞網上房地產平台 PropertyGuru 簽訂業務合並協議，交易完成後的企業價值約為 13.5 億美元。曾經估值達 470 億美元的 WeWork 亦通過與 BowX Acquisition 合併，以 90 億美元的 SPAC 合併上市。

而剛剛於十二月初上市的東南亞網約車和配送巨頭 Grab Holdings Ltd. (GRAB) 的股價雖然在首天交易蒸發了百分之二十，但此次與 Altimeter Growth Corp 的合併交易估值接近 400 億美元，創下了 SPAC 類交易的紀錄。當然還有美國前總統特朗普的 Truth Social 也在透露計畫與 DWAC 合併上市，其 SPAC 股價曾飆升超過 10 倍，雖然至今還未正式合并，但自從 Truth Social 宣佈或在 2 月上架，DWAC 的交投活躍，股價長期在美元 70 上下徘徊。

根據美國証券交易委員會 (SEC) 近期發布的一系列聲明，監管機構強調 SPAC 需要遵守証券市場的規則。由於目標公司在被 SPAC 收購後，未能達到披露的業績水平，使得投資者蒙受損失，導致股東訴訟日益增多。市場偏好和宏觀環境也出現調整，在 2020 年下半年到 2021 年第一季度，資本市場偏好科技股，由於 SPAC 併購的目標公司以科技、生物醫藥等類型為主，因此市場對於 SPAC 保持較高的熱情。但隨著美國經濟逐漸感受到通脹的壓力，大型機構投資者開始傾向價值股與大宗商品，導致市場對 SPAC 的熱情降低。

與此同時，亞洲資本市場卻躍躍欲試，2021 年 9 月 2 日，新加坡交易所正式發布了 SPAC 的主板上市規則，成為亞洲首個允許企業通過 SPAC 方式上市的主要交易市場。而香港交易所亦於本年 1 月 1 日開始 SPAC 上市的機制。對於香港和新加坡而言，SPAC 市場受到投資者熱捧的主要原因為 SPAC 提供了交易的確定性和靈活性，因此能否提供與美國市場相當的靈活性，可謂至關重要。以香港為例，美國的監管制度注重風險披露，而香港的監管機構會實施更多的實質審查。

亞洲新經濟類型的公司數量確實龐大，而亞洲投資者對支持 SPAC 的熱情還是如火如荼，SPAC 在亞洲資本市場的未來發展，相信會對環球 SPAC 發展有著舉足輕重的影響。

盧銘恩
方土房地產行政總裁
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