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People31.08.2025

「道途漫談」專欄:指標回暖與政策蓄力——全球市場築底期的機遇窺察

李攀

宏觀經濟層面,7月份數據顯示經濟運行穩中趨好,進一步處於築底過程中。居民消費價格指數(CPI)環比由上月下降0.1%轉為上漲0.4%,同比持平;扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%,漲幅連續3個月擴大。工業生產者出廠價格指數(PPI)環比下降0.2%,降幅較上月收窄0.2個百分點,同比下降3.6%,降幅與上月持平。

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政策層面,8月6日,七部委聯合發佈《關於金融支持新型工業化的指導意見》,該意見對中國經濟的進一步見底反彈具有重要指導意義。中國正按照自身節奏持續優化宏觀經濟調節,除強化金融對實體經濟的支持外,亦為長線資金入市提供了明確指引。基於此,我們認為中國PPI有望在年底前見底回正,並對今年資本市場保持積極樂觀態度。

業績動態層面,當前資本市場已進入業績期,美國主要科技企業陸續發佈最新業績,「七朵金花」收入增長約7%,利潤增長約14%,符合我們的預期。其中,AI對業績的貢獻顯著,經營槓桿效應凸顯;Meta業績表現尤為亮眼,營業額增長20%,利潤增長40%,淨利潤率達40%。目前美股市場存在市場對業績增長的高預期與實際中度增長之間的不匹配,在此背景下,過往股價漲幅較大的公司在8月份可能面臨較大壓力,但經調整後有望繼續創出新高位。

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中美貿易關稅談判進程耗時較預期有所延長,7月未能達成協議,談判繼續延期三個月,這一結果令市場略感失望,8月以來市場因此出現一定調整。目前,美國與其他主要地區的關稅水平已趨於合理,我們仍維持此前判斷,即最終關稅水平將回歸較溫和的水平上。儘管鮑威爾對不降息的立場較為強硬,但隨著美國7月失業率數據的惡化,9月份啓動降息已是一個確定性較高的事件。

加密貨幣市場監管動態備受關注。美國SEC主席Paul S. Atkins近期關於加密貨幣的演講明確表示,將推動美國成為「加密貨幣之都」,並在保護投資者權益的前提下,調整監管限制以大範圍推進加密貨幣發展。相對而言,中國香港方面,8月1日也正式推出《穩定幣條例》,然而在具體落實路徑與執行效率上,與美國存在明顯差距。目前香港加密貨幣領域討論雖如火如荼,但缺乏具體落地項目,預計一輪炒作後可能面臨較大調整。從二級市場看,我們更看好美國加密資產,香港加密資產雖初現端倪,但仍無法得出確定性很強的結論,僅建議階段性參與。

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在履行社會責任方面,我們近期冠名贊助了由香港青年愛樂樂團與河北交響樂團聯袂演出的「樂動冀港情 青年燕趙行」交響音樂會,該活動在河北石家莊藝術中心成功舉辦,受到河北省政府各單位及社會各界人士的廣泛關注。未來,我們將持續為促進中港兩地文化交流的慈善事業貢獻綿薄之力,在踐行社會責任的同時,進一步深化與客戶的價值聯結,以專業服務助力客戶財富穩健增長,攜手共赴長期發展。

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