「道途漫談」專欄：去槓尾聲，估值窪地——AI板塊回調後的風險評估與機會

中國宏觀經濟數據陸續公布，2026年上半年中國GDP增速錄得4.7%，經濟總量達69.6萬億人民幣。6月CPI同比上漲1%，PPI同比上漲4.1%，社會消費品零售總額同比增速僅為1%，各項據反映出中國消費與投資端修復動力仍顯不足，經濟復甦節奏偏緩。7月外貿數據表現亮眼，當月出口總額3978.52億美元，同比大幅增長23.9%；進口總額2853.53億美元，同比大幅增長27.5%。本輪外貿高增長的核心驅動力來自人工智能（AI）相關產業鏈，集成電路、自動數據處理設備等高端製造品進出口規模大幅攀升，成為外貿增長的核心支柱。整體宏觀數據可見，中國經濟仍處於結構轉型中。但隨著經濟基本面逐步築底反彈，傳統資本行業有望迎來估值修復行情，唯市場修復與價值回歸仍需時間兌現。

美國資本市場，7月大盤指數整體波動不是很大，但個股結構性調整劇烈，尤其AI產業鏈板塊迎來深度回調。本輪板塊回撤主要源於三大因素：其一，企業經營现金流承压；其二，市場杠杆平倉引發的踩踏行情；其三，韓國KOSPI指數暴跌帶動全球風險情緒回落。受全行業調整影響，我司成長型基金淨值出現一定回撤。針對投資者普遍關注的後續市場風險，我們展開多次深度溝通，在此統一說明核心觀點：

第一，本輪下跌核心是去杠杆引發的流動性負反饋，並非基本面惡化，此觀點已於上月大道資本（香港）投研報告中詳細闡述。當前Meta、IBM等巨頭持續簽訂長期供應協議（LTA），下游客戶為規避未來漲價風險提前鎖定產能，充分印證AI產業中長期需求並未消退。行業核心企業即便終端產品價格止漲，僅依靠產能釋放與業務放量，亦足以支撐業績與股價修復。目前板塊核心企業PE僅維持3至4倍，處於歷史極低估值區間，具备较高安全邊際。

第二，市場去杠杆進程已近尾聲，短期恐慌情緒已充分釋放，市場拋壓大幅緩解。

第三，歷經本輪深度調整後，目前市場結構更為健康。宏观看风险，目前行業核心企業DE平均水平維持在0.3倍左右，處於歷史極佳的健康水平。從歷史規律來看，該指數突破2倍才需警惕系統性風險，當前市場遠未觸及風險閾值。整體而言，我們對美國資本市場後續走勢保持審慎樂觀。