「道途漫談」專欄：深耕致遠，靜待花開——AI浪潮中的價值發現與團隊制勝

美伊戰事仍在持續，但資本市場對此已逐漸脫敏。正如我在3月報告中所提及，標普500指數的預測市盈率（PE）已跌至20倍左右，處於一個非常均衡的健康水準，市場並不存在泡沫。受戰事影響，我們的成長基金在3月份淨值曾回落至160左右，但憑藉對AI產業鏈公司的深度把握，本月基金淨值強勁回升至約220，單月收益率超過35%，創下新高。年初至今，該基金投資收益率已超過100%。我們對比了彭博的同類基金數據，此成績可位列前三，大幅超越了我們早前給予投資人的預期指引。

除了成長基金，目前我們的投資產品數量已突破30個，累積服務的高淨值投資人突破100位。經過數年發展，我們已形成穩健、平衡與成長三大類基金產品線，並設有多個投資專戶及投資移民專戶。今年以來，各類產品業績均達到或超越預期：

• 股息穩定基金，年初至今收益率8.13%；
• 平衡策略基金，年初至今收益率30.25%；
• A股基金，年初至今收益率28.20%； 各專戶根據其穩健屬性不同，年初至今收益率普遍介於5%至115%之間，我們實現了投資業績的全面開花。

隨著美國資本市場本月大幅上揚，不少投資人開始討論美股是否存在泡沫。根據我們的觀察，北美四大雲端服務提供商（CSP）公佈的第一季度業績中，資本開支指引合計約7,000億美元，其中Google上調至1800-1900億，Meta上調至1250-1450億。當前美國市場正對AI開支轉化為收入的能力進行分化定價，AI產業鏈已進入收入回報驗證階段。部分相關公司的預測PE水平僅在5倍以下。在此整體估值水平下，我們並未看到任何泡沫，反而仍有可觀的上升空間，這是我們需要重點佈局的行業與公司。

當前中國經濟正處於結構性轉變之中。就房地產而言，北上廣深等一線城市的核心地段房價已出現明顯回升。香港樓價從2021年高點至2025年底部下跌約30%，目前自底部已反彈約10%。伴隨著美伊戰事帶來的全球資金流向變化，越來越多的資金正在湧入香港。目前香港IPO排隊企業數量已超過500家，買殼上市市場也重新活躍，近期部分IPO項目首日漲幅超過3倍。香港的財富管理、資產管理及IPO業務，均已恢復甚至超越2021年時的高峰狀態。在AI產業鏈中，亦有眾多A股上市公司，但由於A股市場相對封閉的屬性，部分公司估值已然偏高，甚至出現泡沫。然而，我們也觀察到部分公司的市盈率相對盈利增長比率（PEG）水平在1倍以下，其股價增長主要得益於每股盈餘（EPS）的實質增長，這類公司將成為我們A股成長基金的主要配置對象。

我始終堅信，香港是資產管理行業發展的沃土，也是進行全球資產配置的理想之地，但前提是必須擁有靠譜的團隊。香港中資資管行業發展的一大挑戰，在於如何留住優秀人才。目前，大道資本（香港）的核心團隊共事已超過10年，最資深的成員更已共事逾14年。這支穩定且戰鬥力不斷提升的團隊，是我們業務發展的最大底氣。與此同時，我們還推行了管理培訓生計劃，去年有幾位大學剛畢業的新同事加入，通過輪崗鍛鍊，他們迅速成長為業務上的中堅力量，憑藉滿腔熱忱找到了自己的舞台。我相信，他們的未來將會做得更好。